Операционный (производственный) рычаг. Операционный рычаг

Тема 18. Финансовый и операционный рычаг и их совместные действия

§1. Понятие и сущность рычага или левериджа

Создание и функционирование предприятия представляет собой процесс инвестирования финансовых результатов с целью получения прибыли. Процесс управления активами, направленный на повышение прибыли, характеризуется показателем левериджа или рычага . В финансовом аспекте – это некоторый фактор, незначительное изменение которого приведёт к существенным изменениям результативных показателей.

Понятие левериджа неоднозначно трактуется в литературе. Однако, несмотря на многовариантность, он позволяет определить оптимальный объём производства, структуру пассивов, рассчитать эффективность вложений и финансовые риски.

Существует два вида рычага , которые определяются путём перекомпоновки детализации статей отчёта о финансовых результатах. Чистая прибыль – это разница между выручкой и затратами двух видов – операционного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако их величинами можно управлять. Такое деление затрат очень важно в рыночной экономике. Величина чистой прибыли зависит от того, насколько эффективно используются ресурсы, предоставленные компании, а также от структуры источников. Первый момент находит отражение в соотношении между основными и оборотными средствами. Увеличение доли основных средств сопряжено с ростом постоянных издержек и, по крайней мере, теоретически, со снижением переменных издержек. Соотношение постоянных и переменных издержек в себестоимости связано со стратегией предприятия и его технологической политикой.

Зависимость, возникающая между переменными и постоянными издержками, носит нелинейный характер и оценивается операционным (производственным ) рычагом .

Операционный рычаг – потенциальная возможность влиять на валовую прибыль путём изменения структуры себестоимости.

Уровень операционного рычага принято измерять отношением темпа роста прибыли до уплаты налогов и процентов к темпам роста выручки или физического объёма:

У ­ор = DOL = Т р EBIT / Т р ВР,

У ор – уровень операционного рычага;

EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов;

ВР – выручка от реализации;

Т р EBIT – темп роста прибыли до уплаты налогов и процентов;

Т р ВР – темп роста выручки от реализации.

Уровень операционного рычага показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объёмов производства. При его высоких значениях даже небольшие изменения в объёмах производства приведут к существенному изменению валовой прибыли. Предприятия, обладающие высокой долей технологической составляющей, обладают достаточно высоким уровнем операционного рычага.

Выручка от реализации вычисляется по формуле:

Q – физический объём производства;

P – цена единицы изделия.

Прибыль до уплаты налогов и процентов находится по формуле:

EBIT = Q * P – (Q * V + F) = Q * (P – V) – F,

V – переменные затраты на единицу продукции;

F – постоянные затраты.

Предположим, что объём производства увеличился на 1%. Тогда:

EBIT = 1,01 * Q * (P – V) – F,

Абсолютное изменение прибыли равно:

ΔEBIT = 1,01 * Q * (P – V) – F – Q * (P – V) + F = 0,01 * Q * (P – V)

Найдём темп прироста:

Т пр EBIT = 0,01 * Q * (P – V) / * 100% = Q * (P – V) / = (EBIT + F) / EBIT = МД / П р,

МД – маржинальный доход;

П р – прибыль.

Из формулы видно, что если у предприятия постоянные издержки равны нулю, то сила воздействия операционного рычага равна 1.

Пример . Руководство предприятия намерено увеличить выручку от продаж на 10% с 40 до 44 тыс. руб. Общие переменные расходы составили 31 тыс. руб., постоянные – 3 тыс. руб. Рассчитать сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки традиционным способом и с помощью операционного рычага.

Традиционный способ :

V 1 = 31 + 31 * 0,1 = 34,1 тыс. руб.

П р 1 = 44 – 34,1 – 3 = 6,9 тыс. руб.

Расчёт прибыли с помощью операционного рычага :

П р 0 = 40 – 31 – 3 = 6 тыс. руб.

МД 0 = 40 – 31 = 9 тыс. руб.

СВПР = МД / П р = 9 / 6 = 1,5,

где СВПР – сила воздействия производственного рычага.

Если выручка возрастёт на 10% при уровне операционного рычага 1,5, то рост прибыли составит 15%:

Т пр Пр = 10% * 1,5 = 15%

П р 1 = 6 + 6 * 0,15 = 6,9 тыс. руб.

силы воздействия операционного анализа

Операционный анализ работает с такими параметрами деятельности предприятия, как затраты, объем реализации и прибыль. Большое значение для операционного анализа имеет разделение затрат на постоянные и переменные. Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности.

Валовая маржа (сумма покрытия). Эта величина рассчитывается как разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Она показывает, хватает ли у предприятия средств для покрытия постоянных расходов и получения прибыли.

Сила воздействия операционного рычага. Вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль.

Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных с изменением объема производства и реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного левериджа.

Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия определяется понятием операционного рычага, воздействие которого проявляется в том, что изменение выручки сопровождается более сильной динамикой изменения прибыли.

Вместе с этим показателем при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия используют величину эффекта операционного рычага (левериджа), обратную величине порога безопасности:

где ЭОР - эффект операционного рычага.

Операционный рычаг показывает насколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.

Найденное с помощью формулы значение эффекта операционного левериджа в дальнейшем используется для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

где ВР - изменение выручки в %; П - изменение прибыли в %.

Руководство предприятия "Технология" имеет намерение за счет роста объемов продаж электротоваров увеличить выручку от реализации на 10% (с 50 000 грн. до 55 000 грн.), не выходя при этом за пределы релевантного периода. Общие переменные затраты составляют для начального варианта 36 000 грн. Постоянные затраты равны 4 000 грн. Можно рассчитать сумму прибыли в соответствии с новым объемом выручки от реализации продукции традиционным методом или с помощью операционного рычага.

Традиционный метод:

1. Начальная прибыль равна 10 000 грн. (50 000 - 36 000 - 4 000).

2. Переменные затраты на запланированный объем продукции возрастут на 10%, то есть будут равны 39 600 грн. (36 000 х 1,1).

3. Новая прибыль: 55 000 - 39 600 - 4 000 = 11 400 грн.

Метод операционного рычага:

1. Сила влияния операционного рычага: (50 000 - 36 000 / / 10 000) = 1,4. Это означает, что 10% роста выручки должны принести прирост прибыли на 14% (10 х 1,4), то есть 10 000 х 0,14=1 400 грн.

Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие этого эффекта связано с непропорциональным воздействием условно-постоянных и условно-переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации. Чем выше доля условно-постоянных расходов и себестоимости продукции, тем сильнее воздействие операционного рычага. И, наоборот, при росте объема продаж доля условно-постоянных расходов падает и воздействие операционного рычага падает.

Порог рентабельности (точка безубыточности) -- это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. То есть это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка.

На практике для вычисления точки безубыточности используются три метода: графический, уравнений и маржинального дохода.

При графическом методе нахождение точки безубыточности сводится к построению комплексного графика «затраты -- объем производства -прибыль». Последовательность построения графика заключается в следующем: на графике строится линия постоянных затрат, для чего проводится прямая, параллельная оси абсцисс; на оси абсцисс выбирается какая-либо точка, то есть какая-либо величина объема. Для нахождения точки безубыточности рассчитывается величина совокупных затрат (постоянных и переменных). Строится прямая на графике, отвечающая этому значению; вновь выбирается любая точка на оси абсцисс и для нее находится сумма выручки от реализации. Строится прямая, отвечающая данному значению.

Прямые показывают зависимость переменных и постоянных затрат, а также выручки от объема производства. Точка критического объема производства показывает объем производства, при котором выручка от реализации равна ее полной себестоимости. После определения точки безубыточности планирование прибыли строится на основе эффекта операционного (производственного) рычага, то есть того запаса финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объем реализации, не приводя к убыточности. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Выручка, соответствующая точке безубыточности, называется пороговой выручкой. Объем производств (продаж) в точке безубыточности называется пороговым объемом производства (продаж). Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше -- получает прибыль. Зная порог рентабельности можно рассчитать критический объем производства:

Запас финансовой прочности . Это разница между выручкой предприятия и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности показывает, на какую величину может уменьшиться выручка, чтобы предприятие все еще не несло убытков. Запас финансовой прочности рассчитывается по формуле:

ЗФП = VP - RПОРОГ

Чем выше сила влияния операционного рычага, тем меньше запас финансовой прочности.

Пример 2 . Расчет силы воздействия операционного рычага

Исходные данные:

Выручка от реализации продукции -- 10000 тыс. руб.

Переменные затраты -- 8300 тыс. руб,

Постоянные затраты -- 1500 тыс. руб.

Прибыль -- 200 тыс. руб.

1. Рассчитаем силу воздействия операционного рычага.

Сумма покрытия = 1500 тыс. руб. + 200 тыс. руб. = 1700 тыс. руб.

Сила воздействия операционного рычага = 1700 / 200 = 8,5 раза

2. Предположим, что на следующий год прогнозируется рост объема реализации на 12 %. Мы можем рассчитать, на сколько процентов возрастет прибыль:

12% * 8,5 =102%.

10000 * 112% / 100= 11200 тыс. руб

8300 * 112% / 100 = 9296 тыс. руб.

11200 - 9296 = 1904 тыс. руб.

1904 - 1500 = 404 тыс. руб.

Сила воздействия рычага = (1500 + 404) / 404 = 4,7 раза.

Отсюда прибыль возрастает на 102 %:

404 - 200 = 204; 204 * 100 / 200 = 102%.

Определим порог рентабельности для этого примера. Для этих целей следует рассчитать коэффициент валовой маржи. Он считается как отношение валовой маржи к выручке от реализации:

1904 / 11200 = 0,17.

Зная коэффициент валовой маржи -- 0,17, считаем порог рентабельности.

Порог рентабельности = 1500 / 0,17 = 8823,5руб.

Анализ структуры стоимости позволяет выбрать стратегию поведения на рынке. Существует правило при выборе выгодных вариантов ассортиментной политики -- правило «50: 50».

Управление затратами в связи с использованием эффекта операционного рычага позволяет оперативно и комплексно подходить к использованию финансов предприятия. Для этого можно воспользоваться правилом «50/50»

Все виды продукции подразделяются на две группы в зависимости от доли переменных затрат. Если она больше 50 %, то поданным видам продукции выгоднее работать над снижением затрат. Если доля переменных затрат меньше 50 %, то предприятию лучше увеличить объемы реализации -- это даст больше валовой маржи.

Расчет приведенных выше величин позволяет оценить устойчивость предпринимательской деятельности компании и предпринимательский риск, связанный с ней.

И если в первом случае рассматривается цепочка:

Cost (Себестоимость) - Volume (Выручка от продаж) - Profit (Валовая прибыль), что дает возможность рассчитать показатель рентабельности оборота, коэффициента самоокупаемости и показатель рентабельности производства по издержкам, то при расчете по денежным потокам имеем почти аналогичную схему:

Отток денежных средств - Приток денежных средств - Чистый денежный поток, (Выплаты) (Поступления) (Разница) что дает возможность расчета различных показателей ликвидности и платежеспособности.

Однако на практике складывается ситуация, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются денежные средства, но отсутствует прибыль. Проблема заключается в несовпадении во времени движения материальных и денежных потоков. В большинстве источников современной финансово-экономической литературы проблема ликвидность - рентабельность рассматривается в рамках управления оборотным капиталом и упускается при анализе процессов управления издержками предприятия.

Хотя в данном ракурсе проявляются самые значимые "узкие" места функционирования отечественных промышленных предприятий: платежная, а точнее "неплатежная" дисциплина, проблемы деления затрат на постоянные и переменные, выход на проблему внутрифирменного ценообразования, проблема оценки денежных поступлений и платежей во времени.

Теоретически интересным является тот факт, что при рассмотрении модели CVP в разрезе денежных потоков полностью изменяется поведение так называемых постоянных и переменных затрат. Появляется возможность планирования уровня "реальной", а не перспективной рентабельности в рамках более краткосрочных периодов, основываясь на договорах погашения кредиторской и дебиторской задолженностей.

Использование операционного анализа стандартной модели осложнено не только приведенными ограничениями, но также спецификой составления бухгалтерской отчетности (раз в квартал, в полгода, год). Для целей оперативного управления затратами и результатами данной частоты явно недостаточно.

Различия в структуре ассортимента предприятия также являются "узким" местом данного вида анализа затрат. Учитывая сложность разделения смешанных затрат на постоянную и переменные части, проблемы с дальнейшим распределением выделенных и "чистых" постоянных затрат на конкретный вид продукции, точка безубыточности конкретного вида продукции предприятия будет рассчитана со значительными допущениями.

Для того чтобы добиться получения более оперативной информации и ограничить допущения по ассортименту, предлагается использовать методику, учитывающую непосредственно движение финансовых потоков (выплаты по статьям затрат и поступления за конкретную реализованную продукцию, в итоге формирующие себестоимость выпуска и выручку от продаж).

Производственная деятельность большинства промышленных предприятий регламентирована определенными технологиями, ГОСТами и устоявшимися условиями расчетов с кредиторами и дебиторами. По этой причине необходимым является рассмотрение методики в разрезе циклов движения денежных средств, производственных циклов.

Существует прямая зависимость между операционным рычагом и предпринимательским риском. То есть чем больше операционный рычаг (угол между выручкой и суммарными издержками), тем больше предпринимательский риск. Но, одновременно, чем выше риск, тем больше величина вознаграждения

1 -- выручка от реализации; 2 -- операционная прибыль;3 -- операционные убытки; 4 -- общие затраты; 5 -- точка безубыточности; 6 -- постоянные затраты.

Рис. 1.1 Низкий и высокий уровень операционного рычага

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Как правило, чем выше постоянные затраты предприятия, тем выше связанный с ним предпринимательский риск. В свою очередь, высокие постоянные затраты обычно являются результатом наличия у компании дорогостоящих основных средств, нуждающихся в обслуживании и периодическом ремонте.

Определение

Эффект операционного рычага (англ. Degree of Operating Leverage, DOL ) представляет собой коэффициент, который показывает степень эффективности управления постоянными расходами и степень их влияния на операционный доход (англ. Earnings before Interest and Taxes, EBIT ). Другими словами, коэффициент показывает на сколько процентов изменится операционный доход при изменении объема выручки от реализации на 1%. Компании с высоким значением коэффициента более чувствительны к изменению объема продаж.

Высокий или низкий операционный рычаг

Низкое значение коэффициента операционного рычага свидетельствует о преобладающей доле переменных расходов в совокупных расходах компании. Таким образом, прирост продаж будет оказывать более слабое влияние на прирост операционного дохода, однако таким компаниям необходимо генерировать более низкую выручку от реализации для покрытия постоянных расходов. При прочих равных условиях, такие компании являются более стабильными и менее чувствительными к изменению объема продаж.

Высокое значение коэффициента операционного рычага говорит о преобладании постоянных расходов в структуре совокупных расходов компании. Такие компании получают более высокий прирост операционного дохода на каждую единицу прироста объема продаж, но и являются более чувствительными к его снижению.

Важно помнить, что непосредственное сопоставление операционного рычага у компаний из разных отраслей является некорректным, поскольку отраслевая специфика в значительной мере определяет соотношение постоянных и переменных расходов.

Формула

Существует несколько подходов к расчету эффекта операционного рычага, которые, тем не менее, приводят к одинаковому результату.

В общем виде он рассчитывается как отношение процентного изменения в операционном доходе к процентному изменению в объеме продаж.

Другой подход к расчету коэффициента операционного рычага основывается на величине маржинальной прибыли (англ. Contribution Margin ).

Эта формула может быть трансформирована следующим образом.

где S – выручка от реализации, TVC – совокупные переменные расходы, FC – постоянные расходы.

Также операционный рычаг может быть рассчитан как отношение коэффициента маржинальной прибыли (англ. Contribution Margin Ratio ) к коэффициенту операционной рентабельности (англ. Operating Margin Ratio ).

В свою очередь коэффициент маржинальной прибыли рассчитывается как отношение маржинальной прибыли к выручке от реализации.

Коэффициент операционной рентабельности рассчитывается как отношение операционного дохода к выручке от реализации.

Пример расчета

В отчетном периоде компании продемонстрировали следующие показатели.

Компания А

• Процентное изменение операционного дохода +20%
• Процентное изменение выручки от реализации +16%

Компания Б

• Выручка от реализации 5 млн. у.е.
• Совокупные переменные расходы 2,5 млн. у.е.
• Постоянные расходы 1 млн. у.е.

Компания В

• Выручка от реализации 7,5 млн. у.е.
• Совокупная маржинальная прибыль 4 млн. у.е.
• Коэффициент операционной рентабельности 0,2

Коэффициент операционного рычага для каждой из компаний будет следующим:

Предположим, что у каждой из компаний объем продаж вырастет на 5%. В этом случае операционный доход у Компании А вырастет на 6,25% (1,25×5%), у Компании Б на 8,35% (1,67×5%), а у Компании В на 13,35% (2,67×5%).

В случае если все компании столкнутся со снижением объема продаж на 3%, операционный доход у Компании А снизится на 3,75% (1,25×3%), у Компании Б на 5% (1,67×3%), а у Компании В на 8% (2,67×3%).

Графическая интерпретация воздействия операционного рычага на величину операционного дохода представлена на рисунке.

Как можно видеть на графике, Компания В наиболее уязвима к снижению объема продаж, в то время как Компания А будет демонстрировать наибольшую устойчивость. Напротив, при увеличении объема реализации Компания В будет демонстрировать наиболее высокие темпы роста операционного дохода, а Компания А – наиболее низкие.

Выводы

Как уже упоминалось выше, компании с высоким значением коэффициента операционного рычага уязвимы даже к незначительным снижениям в объемах продаж. Другими словами, снижение продаж на несколько процентов может привести к потере существенной части операционного дохода или даже к операционному убытку. С одной стороны, такие компании должны тщательно управлять и своими постоянными расходами и точно предсказывать изменения объема реализации. С другой стороны, в благоприятных рыночных условиях они обладают более высоким потенциалом роста операционного дохода.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от ре­ализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Рисунок 5 - Принципиальная схема денежного оборота организации

Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, мо­жно манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных затрат, и в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов возрастет прибыль.

В практических расчетах для определения силы воздействия опе­рационного рычага применяют отношение валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа (сумма покрытия) представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами.

Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Если трактовать силу воздействия операционного рычага как процентное изменение валовой маржи (или, в зависимости от целей анализа - нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то формула (1) может быть представлена в таком виде:

(2)

где: К - физический объем реализации.

ΔК – изменение физического объема реализации.

В таком виде формула силы воздействия операционного рычага может ответить на вопрос, насколько чувствительна валовая маржа, либо нетто-результат эксплуатации инвестиций к измене­нию физического объема сбыта продукции. Дальнейшие после­довательные преобразования формулы (2) дадут способ расчета силы воздействия операционного рычага с использованием цены единицы товара, переменных затрат на единицу товара и общей суммы постоянных затрат:

сила воздействия операционного рычага =

(3)

(4)

Это несколько способов расчета силы операционного рычага - по любому из про­межуточных звеньев формул (1) – (4). Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реали­зации. Изменяется выручка от реализации - изменяется и сила воздействия операционного рычага. Сила воздействия операци­онного рычага в значительной степени зависит от среднеотрасле­вого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты - это объективный фактор.

Вместе с тем, эффект операционного рычага поддается контро­лю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот (Преобразование формулы силы воздействия операционного рычага) - валовая маржа/прибыль = (постоянные затраты + прибыль)/прибыль.

Если выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме.

При возрастании выручки от реализации, если порог рентабе­льности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воз­действия операционного рычага убывает: каждый процент при­роста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом ин­тересами дальнейшего наращивания выручки или другими обсто­ятельствами, предприятию приходится проходить новый порог рентабельности. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздейст­вия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь нач­нет убывать... и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Все это оказывается чрезвычайно полезным для:

Планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

Выработки деталей коммерческой политики предприятия.

При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя увеличивать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если есть уверенность в долгосрочной перспективе повышения спроса на товары (услуги), то можно отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо организация с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

При снижении доходов организации постоянные за­траты уменьшить весьма трудно. По существу, это означает, что высокий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме сви­детельствует об ослаблении гибкости деятельности. Чем больше стоимость материальных основных средств, тем больше организация «увязает» в своей рыночной нише. Повышенный удельный вес постоянных затрат уси­ливает действие операционного рычага, и снижение деловой ак­тивности организации приводит к потере прибыли.

Таким образом, сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связан­ного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Эффектом операционного рычага (или производственного рычага) называется явление, которое выражается в том, что изменение объема продаж (выручка от реализации) вызывает более интенсивное изменение прибыли в ту или иную сторону . Как известно, все издержки предприятия делятся на постоянные и переменные. В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влиянием корректировок объема производства (продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер. При изменении объема продаж пропорционально изменяются переменные издержки, а постоянные остаются прежними, таким образом, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных “технологических скачков”. Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.

Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.

Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, т.к. он показывает, насколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции на 1%.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек, который часто называют маржинальным доходом:

Маржинальный доход = Объем продажи – Переменные издержки

Маржинальный доход = Постоянные издержки + EBIT

EBIT – операционная прибыль (от продаж до вычета процентов за кредит и налога на прибыль).

Коэффициент маржинального дохода = Маржинальный доход / Объем продажи

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT)/

После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):

СВПР = Маржинальный доход / EBIT

Коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли . Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации . Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.

44. Расчет точки безубыточности. Порог рентабельности
и запас финансовой прочности

Точка безубыточности соответствует такому объему продаж, при котором фирмы покрывает все постоянные и переменные затраты, не имея прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка. На практике для вычисления данной точки используются 2 метода: графический и метод уравнений.

При графическом методе нахождение точки безубыточности сводится к построению комплексного графика «затраты – объем производства – прибыль».

Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Размер прибыли или убытков заштрихован. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

Выручка, соответствующая точке безубыточности называется пороговой выручкой . Объема производства (продаж), в точке безубыточности называется пороговым объемом производства (продаж), если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше, получает прибыль.

Метод уравнений основан на использовании формулы расчета точки безубыточности

Qшт = Постоянные затраты / (Цена за ед. продукции – Переменные затраты на ед. продукции)

y =a + bx

a – постоянные затраты, b – переменные затраты на единицу продукции, x – объем производства или продаж в критической точке.

Порог рентабельности – это такая выручка от продаж, при которой предприятие не имеет убытков, но еще не получило прибыль. В такой ситуации выручки от продаж после возмещения переменных издержек достаточно для возмещения постоянных затрат.

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент маржинального дохода

Коэфф. маржинального дохода = (объем продаж – переменные издержки) / объем продаж

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли.

Предприятие начинает получать прибыль, когда фактическая выручка превышает пороговую. Чем больше это превышение, тем больше запас финансовой прочности предприятия и больше сумма прибыли. Запас финансовой прочности – превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности:

Запас финансовой прочности = ((Плановая выручка от реализации – Пороговая выручка от реализации) / Плановая выручка от реализации) ´ 100%

Сила воздействия операционного рычага показывает, во сколько раз изменится прибыль при изменении выручки от реализации на один процент.

45. Финансовые риски: сущность, методы определения и
управления

В наиболее общем виде под рисками понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Виды финансовых рисков:

· Риск снижения финансовой устойчивости (риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Характеризуется чрезмерной долей используемых заемных средств и несбалансированностью положительных и отрицательных денежных потоков по V.

· Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Характеризуется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени.

· Инвестиционный риск – возможность возникновения финансовых потерь при осуществлении инвестиционной деятельности предприятия.

· Инфляционный риск – возможность обесценения реальной стоимости капитала ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

· Процентный риск – непредвиденное изменение процентной ставки на финансовом рынке.

· Валютный риск заключается в недополучении предусмотренных доходов в результате изменения обменного курса иностранной валюты, использованной во внешнеэкономических операциях предприятия.

· Депозитный риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов.

· Кредитный риск – риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию.

· Налоговый риск вероятность введения новых налогов изменение сроков и условиях осуществления отдельных налоговых платежей, отмены действующих налоговых льгот, возможность увеличения уровня ставок

· Структурный риск характеризуется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме.

· Криминогенный риск проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства (подделка документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов).

· Прочие виды рисков – риски стихийных бедствий, риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций.

Основные характеристики категории рисков:

1) Экономическая природа – финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связанный с формированием доходов и возможных потерь при осуществлении финансовой деятельности.

2) Объективность проявления – финансовый риск сопровождает все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности.

3) Вероятность реализации – степень вероятности наступления рискового события определяется действием объективных и субъективных факторов.

4) Неопределенность последствий – финансовый риск может сопровождаться финансовыми потерями или формированием дополнительных доходов.

5) Ожидаемая неблагоприятность последствий – ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству.

6) Вариабельность уровня. Уровень финансового риска существенно изменяется во времени, т.е. зависит от продолжительности осуществления финансовой операции.

7) Субъективность оценки определяется различным уровнем полноты и достоверности информации, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск – менеджмента.

Управление рисками – это особая сфера деятельности (риск-менеджмент), которая связана с идентификацией анализа прогнозирования, измерением и предупреждением рисков, с их минимизацией, удержанием в определенных рамках и компенсации.

Методы управления рисками:

1) уклонение от риска или избежание;

2) передача риска;

3) локализация риска (лимитирование);

4) распределение риска;

5) компенсация риска.

1. Уклонение или избежание риска . Разработка стратегических и тактических решений, исключающих возникновение рисковых ситуаций.

Решение об уклонении от риска как правило принимается на предварительной стадии, т.к. отказ от продолжения операции часто влечет не только финансовые, но и иные потери, а иногда и затруднителен в связи с контрактными обязательствами. Меры уклонения от риска :

· отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым высок. Ее применение ограничено, т.к. большинство финансовых операций связано с основной производственно-коммерческой деятельностью;

· отказ от использования в больших объемах заемного капитала, что позволяет избежать одного из существенных рисков – потери финансовой устойчивости, но одновременно это снижает эффект финансового рычага;

· отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко-ликвидной форме;

· отказ от использования временно свободных денежных активов в качестве краткосрочных финансовых вложений, что позволяет избежать депозитного и процентного рисков, но порождает инфляционный риск и риск упущенной выгоды;

· отказ от услуг ненадежных партнеров;

· отказ от инновационных и иных проектов, где нет уверенности в их выполнимости и эффективности.

Реализация этих мер должна осуществляться при следующих условиях:

· если отказ от одного вида риска не влечет возникновение более высокого;

· если степень риска несопоставима с уровнем доходности предлагаемой финансовой операции;

· если финансовые потери превышают возможности их возмещения за счет собственных средств

· если доход от рисковой операции несущественен;

· если рисковые операции не характерны для компании.

2. Передача риска – перенос риска на другие лица путем страхования или передачи партнерам по финансовым операциям путем заключения контрактов. Страхованию подлежат наиболее опасные финансовые риски. Однако страхование неприменимо:

· при основании новых видов продукции или технологий;

· когда страховые компании не располагают статистическими данными для проведения расчетов.

Страхование финансовых рисков – страхование, предусматривающее обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь в результате: остановки производства, банкротства, непредвиденных расходов, неисполнения договорных обязательств и пр.

Передача риска путем заключения договора-поручительства или предоставления гарантии, т.е. поручитель обязуется перед кредитором отвечать за исполнение обязательства полностью или частично. В качестве гаранта – банк.

Передача риска поставщикам сырья и материалов (предмет передачи – риски, связанные с порчей или потерей имущества).

Передача риска участникам инвестиционного проекта . Здесь важно провести четкое разграничение сфер действий и ответственности участников.

Передача риска путем заключения факторинга . Предмет передачи – кредитный риск компании (то же самое что страхование дебиторской задолженности).

Передача риска путем биржевых сделок (например, хеджирование ).

3. Локализация риска . Предполагает разграничение системы прав, полномочий и ответственности, чтобы последствия рисковых ситуаций не влияли на реализацию управленческих решений. Лимитирование реализуется путем установления на предприятии внутренних финансовых нормативов. Локализация рисков включает мероприятия по созданию венчурных (рисковых) предприятия, выделению специализированных подразделений и использование нормативов.

Система финансовых нормативов:

· предельный размер заемных средств по видам деятельности;

· минимальный размер активов в высоколиквидной форме;

· максимальный размер товарного или потребительского кредита одному покупателю;

· максимальный размер депозитного вклада в одном банке;

· максимальный размер вложения денежных средств в ценные бумаги одного эмитента;

· максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

4. Распределение риска – между рыночными субъектами. Основные методы распределения риска:

· диверсификация деятельности (в производственной сфере: увеличение числа технологий, расширение ассортимента, ориентация на различные группы потребителей и поставщиков, регионов; в финансовой сфере: доход о различных финансовых операций, формирование кредитного портфеля, долгосрочные финансовые вложения, работа на нескольких сегментах финансового рынка);

· диверсификация инвестиций – предпочтение нескольким проектам небольшой капиталоемкости

· диверсификация портфеля ценных бумаг;

· диверсификация депозитного портфеля;

· диверсификация кредитного и валютного портфеля.

5. Компенсация риска . Основные методы:

· стратегическое планирование;

· прогнозирование экономической обстановки, разработка сценариев развития и оценка будущего состояния среды хозяйствования (поведение партнеров, конкурентов, изменения на рынке);

· активный целенаправленный маркетинг – формирование спроса на продукцию;

· мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды – отслеживание текущей информации и социально-экономических процессах;

· создание системы резервов внутри предприятия.